华安证券（600909）股份有限公司张帆近期对恒立液压（601100）进行研究并发布了研究报告《业绩稳健发展，线性驱动项目未来可期》，给予恒立液压买入评级。
恒立液压
主要观点：
公司发布2024年年报和2025年一季报
2024年公司实现营业收入93.90亿元(+4.51%)；归属于上市公司股东的净利润25.09亿元(+0.40%)，扣非后归母净利润为22.85亿元(-6.61%)；经营活动产生的现金流净额为24.79亿元(-7.40%)；加权平均净资产收益率为16.81%，同比减少1.88pct。2025年一季度，公司实现营收24.22亿元(+2.56%)，归母净利润6.18亿元(+2.61%)可以加杠杆的炒股软件，扣非后归母净利润为6.82亿元(+16.42%)。
液压油缸产品结构改善，非工程机械行业产品持续放量
2024年工程机械行业景气度仍处于周期底部，同时公司为建设海外产能以及布局电动化业务进行大幅资本开支，但公司2024年业绩依然稳健增长。具体来看，公司液压油缸产品收入47.61亿元，较去年同期增长1.44%，且毛利率比上年增加1.41pct，主要得益于产品结构的改善；液压泵阀及马达产品营收35.83亿元，较去年同期增长9.63%，毛利率比上年增加0.35%，主要系挖掘机泵阀产品份额持续提升，工业领域液压逐步放量。在非工程机械领域，公司为处于行业领先地位，持续加大研发投入，开发了基于音圈电机的工业比例伺服阀，以4ms行业最快响应速度，实现了工业控制领域“即时响应、精准执行”的终极追求。
国际化初显成效，线性驱动项目加速发展
近年来，公司加快国际化战略实施步伐，加大了在欧洲、北美、东南亚等海外市场的市场开发力度和投资力度。2024年公司海外业务收入合计20.74亿元，同比增长7.61%，营收占比22%。电动化方面，报告期内公司扎实推进线性驱动器项目建设，在2年的筹备期内完成了包括精密滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨等数十款产品的研发。2024年9月产线设备具备完整加工能力，公司与国内客户开展广泛对接送样，目前该项目已进入批量生产阶段。
投资建议
我们看好公司长期发展，根据2024年年报情况，修改之前盈利预测为：2025-2027年营业收入预测为103.22/119.21/138.03亿元(2025-2026年前值为111.2/129.6亿元)，归母净利润为27.87/33.23/38.97亿元(2025-2026年前值为30.1/35.6亿元)，以当前总股本13.41亿股计算的摊薄EPS为2.08/2.48/2.91元(2025-2026年前值为2.24/2.65元)。当前股价对应的PE倍数为36/30/26倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
1)高端液压件核心技术难以突破；2)国内基建政策支持不及预期；3)下游整机厂需求不及预期；4)非挖领域及海外市场拓展不及预期；5)市场风险；6)汇率风险；7)原材料价格波动风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级可以加杠杆的炒股软件，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为80.45。
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